I. Средна цена на електрическата енергия, произвеждана от ВЕЦ с мощност до 10 МВт при прилагане на разходно ценообразуване.
Във връзка с определянето на икономически обоснованото ниво на ценообразуващите елементи на цените на произвежданата електрическа енергия от ВЕЦ с мощност до 10 МВт е изискана информация от Съюза на производителите на екологична енергия – Юг (Съюз) относно :
а) прогнозна средна годишна производителност на ВЕЦ с горни изравнители, които се очакват да бъдат въведени в експлоатация до 31 декември 2010 г.;
б) средна годишна производителност на ВЕЦ с горен изравнител, въведени в експлоатация за най-малко седем годишен предшестващ период;
в) отчетна стойност на активите за производство на електрическа енергия към края на 2006 и 2007 г.;
г) експлоатационни разходи при производство на електрическа енергия по икономически елементи;
д) инвестиционни разходи в активи за производство на електрическа енергия от ВЕЦ;
е) нетно производство на електрическа енергия и приходите от продажба на електрическа енергия за най-малко седем годишен предшестващ период или залегнали в бизнес плана на производителя.
След направен анализ на инвестиционните и експлоатационните разходи на представеният от Съюза проект на новостроящата се примерна ВЕЦ на течащи води с инсталирана мощност 1000 кВт, както и представените отчетни данни от производители на електрическа енергия от ВЕЦ до 10 МВт е определена цената на електрическата енергия.
Основните фактори, определящи нивото на цените на електрическата енергия, произведена от ВЕЦ са:
• Инфлация
• Инвестиционните разходи
• Експлоатационните разходи
• Нормата на възвръщаемост на капитала
• Структурата на капитала
Инфлация1
За валидна е приета заложената в държавния бюджет инфлация за 2008 г. е 4,5%, с която е изчислена и нормата на възвръщаемост на собствения капитал, чрез симулиране на Модел за оценка на капиталовите активи.
Инвестиционни разходи
В представеният от Съюза на производителите на екологична енергия – Юг анализ на инвестиционните разходи е уточнено, че за реализиране на проект за изграждане на малка ВЕЦ средните инвестиционни разходи са ? 1 293 и ? 1 420, в зависимост от това дали централата е на течаща вода или има изравнител.
При изчисленията е приета стойност на инвестиционните разходи за изграждане на малка ВЕЦ под 10 МВт от 1100 ?/kW на инсталирана мощност. Инвестиционните разходи са валидни за изграждането на нова ВЕЦ.
Експлоатационни разходи
Независимо от представените данни, при определяне на инвестиционните разходи за изграждане на нова ВЕЦ са взети предвид разходите за изграждане на ВЕЦ, съгласно представените от кандидати за лицензии бизнес планове за производство на електрическа енергия от ВЕЦ до 10 МВт., които са между 500 ?/kW и 700 ?/kW на инсталирана мощност.
При определяне на цената на електрическата енергия от ВЕЦ са приети средногодишни експлоатационни разходи в размер на 15.10 лв./МВтч електрическа енергия, като тези данни са на база осреднени отчетни данни от действащи ВЕЦ с инсталирана мощност до 10 МВт.
Предложените от съюза на производителите амортизационни планове на ДА за примерната ВЕЦ включват прилагането на ускорена амортизация за част от активите, което е неприемливо, тъй като същите имат срок на експлоатация повече от 30 години. Заложените разходи за амортизации са в размер на 4% годишна амортизационна норма, като е приет средният живот на дълготрайните активи да е 25 години. Разходите за амортизации са изчислени при прилагане на линеен метод.
Среднопретеглена цена на капитала
При определяне на среднопретеглената норма на възвръщаемост на капитала са отчетени следните показатели:
Структура на капитала
Предлаганата от съюза на производителите структура на капитала за финансиране на изграждането на нова ВЕЦ с инсталирана мощност от 1 МВт е 70 % привлечени средства и 30 % собствени средства. Така заложената структура на капитала е постижима, имайки предвид че производството на електрическа енергия от ВЕЦ, се характеризира с висока степен на ангажираност на капитали и изисква първоначален финансов ресурс за изграждане на централата.
Цена на собствения и на привлечения капитал
Нормата на възвръщаемост на собствения капитал е образувана чрез оценка на:
• инфлация,
• без рискови вложения,
• систематичния риск, свързан с икономическите условия в страната,
• уникалният (специфичен) риск, свързан с особеностите в дейността в сектора.
За оценка на собствения капитал е симулиран Модел за оценка на капиталовите активи, както е илюстрирано в таблицата по-долу:
Таблица 1
Инфлация за 2008 г., съгласно ДБ 4.5%
Пазарна рискова премия за СК 6.82%
Бета на акциите 0.97
НВск, реална след облагане 6.62 %
Доходност от дългосрочни ценни книжа
Средната стойност на постигнатата номинална доходност от ДЦК в България през 2007 г. е 4.5 %2, като в изследването са включени всички емитирани ДЦК за периода, с падеж над три години. Реалната доходност на ДЦК за същия период се приема че е 0.0%, предвид включената. инфлация за периода.
Пазарна рискова премия
Използваната безрискова премия е 4.79% - нормата на доходност на US BOND’s. За България използваната рискова премия е 2.03 %. За определяне на тези норми е използвано независимо изследване на Aswath Damodaran – Stern School of Business (New York University)3, съгласно което определя пазарния риск за различните страни според кредитния им рейтинг. За България определената пазарна рискова премия за собствения капитал към месец януари 2008 г. е в размер на 6.82 %. Безрисковата и рискова премия е определена при кредитен рейтинг Ваа3 с положителна перспектива, присъден от Moody’s на България на 21.03.2007 г.